Onko kupla? huipputeknologian sijoittajat punnitsevat

Jotkut tunnetuimmista teknologiasijoittajista, kuten Kleiner Perkinsin John Doerr, Silver Lake Partnersin Egon Durban, KKR: n Henry Kravis ja Greylock Partnersin Reid Hoffman, esiintyivät viime päivinä Fortune Brainstorm Tech -konferenssissa puhumalla heidän sijoituksistaan ​​ja siitä, olemmeko toisessa "kuplassa" samanlainen kuin mitä tapahtui tekniikan suhteen vuosina 1999 ja 2000.

Useimmat olivat yhtä mieltä siitä, että asiat ovat nyt erilaisia, mutta että yksityisten markkinoiden arvot ovat korkeat, mistä osoittaa "yksisarvisten" lukumäärä - yksityisyrittäjät, jotka ovat keränneet rahaa yli miljardin dollarin arvosta.

Doerr, Kleiner Perkins Caufield & Byersin (osakkuusyhtiö) (osakkuusyritys) (kuvassa), ehkä useimpien vuosien tunnetuin riskipääomasijoittaja, vertasi näitä markkinoita vuoden 2000 "kuplaan". Hän totesi, että vuonna 2000 ei ollut älypuhelimia, ja markkinat ovat nyt viisi-kymmenenkertaiset. Hän huomautti, että arvostukset ovat korkeammat, etenkin yksityisyrityksille, mutta sanoi, että voit tuottaa tuottoa missä tahansa spektrin alueella, ei vain varhaisen vaiheen riskipääomassa.

Hän totesi, että yritykset vievät kauemmin julkisuutta, koska ne voivat nyt kerätä paljon rahaa yksityisillä markkinoilla, ja totesi, että julkiset tarjoukset kestivät neljä vuotta, ja nyt se on enemmän kuin kahdeksan vuotta. Hän totesi, että Yhdysvalloissa on 61 "yksisarvista" ja sanoi, että sijoittajat saavat siksi vähintään 3 miljardin dollarin irtautumiset jokaisesta. Koska vuoden 2000 jälkeen on ollut vain seitsemän tai kahdeksan kokoista yrityskauppaa, hän olettaa, että nämä yritykset käyvät lopulta julkisiksi.

Sijoitusten suhteen Doerr kertoi olevansa kiinnostunut koulutuksesta ja totesi uskovansa, että miljardiin dollariin tarkoitettuja yrityksiä voidaan rakentaa tähän tilaan. Hän suhtautui erityisen kiusallisesti lisättyyn todellisuuteen sanoen, että virtuaalitodellisuusmarkkinat ovat 30 miljardia dollaria vuoteen 2020 mennessä ja lisätty todellisuus on neljä kertaa suurempi. Hän on sijoittaja Magic Leapiin, jota hän kutsui "täysin muuttuvaksi".

Kaiken kaikkiaan Doerria "houkuttelevat edelleen poikkeukselliset yrittäjät, jotka haluavat muuttaa maailmaa kestävällä tavalla", ja sanoi, että häntä innosti eniten digitaalisen terveystilan varkainyritys, jota hän kutsui 3 biljoonan dollarin markkinoiksi.

Doerr puhui myös Ellen Paon sukupuoleen perustuvasta syrjinnästä, sanoen, ettei kukaan voita tällaisessa tilanteessa. KPCB yritti asettua, mutta se oli mahdotonta, hän sanoi. Hän totesi, että vain 6 prosenttia pääomasijoittajista on naisia. "Kollektiivisesti olemme säälittäviä", hän tunnusti. Hänen yritys on ryhtynyt moniin toimiin auttaakseen ongelman ratkaisemisessa, mukaan lukien tajuttoman tai piilevän harhakoulutuksen KPCB: lle ja sen kohdeyrityksille; monimuotoisuusraporttien antaminen; tuetaan monipuolisempia apurahoja; ja yritetään auttaa pitämiseen ja etenemiseen.

KKR: n toimitusjohtaja Kravis sanoi, että pääoma on tänään muuttunut melko dramaattisesti, koska KKR: n kaltaiset PE-yritykset sijoittavat nyt pääomarakenteeseen. "Emme ole kiinnostuneita vain ostoista", hän sanoi.

Kravis kertoi, että nykyään on "täysin erilainen ympäristö" kuin vuosien 1999-2000 tekniikkakupla. Viisitoista vuotta sitten, siinä oli kyse silmämunista; Nyt meillä on todellisia yrityksiä, joilla on todelliset liiketoimintasuunnitelmat, hän sanoi.

Arvot ovat eri aihe; tänään on rahaa kaikkialla sellaisissa yrityksissä kuin T. Rowe Price, Wellington ja Fidelity, jotka sijoittavat yksityisiin yrityksiin, koska niillä on pääomaa ja korot ovat alhaiset, Kravis totesi, että nämä arvot pysyvät voimassa. Menestyksiä on, mutta kun otetaan huomioon miljardin dollarin yksityisten yritysten lukumäärä, siellä oli todennäköisesti enemmän haittapuolia kuin ylösalaisin."

Hän ehdotti, että yritysten, joiden on tänään kerättävä pääomaa, pitäisi odottaa, kunnes heidän tulee käydä julkisesti, joten heillä ei ole tarkistusta neljännesvuosituloista. "Sinun pitäisi tehdä pitkäaikaisia ​​päätöksiä", hän sanoi.

Kysyi, ajatteliko hänelle, että seuraavan 12 kuukauden aikana tapahtuu vielä 10 miljardin dollarin tekniikan ostot, kuten Dell-kauppa, hän epäili, että uudet säännökset vaikeuttavat sitä.

Durban, Silver Lakein toimitusjohtaja, teknologiasijoittaja, joka tunnetaan parhaiten auttamalla Dellin yksityistämisessä, oli erimielisyyttä Kravisin kanssa mahdollisuudesta tehdä muita suuria yksityisiä yritysostoja. Hän sanoi, että siellä oli runsaasti pääomaa lainatakseen suhteellisen hyvällä korolla, ja huomautti SilverLaken sijoituksesta Avagoon, joka sitten osti LSI: n ja viimeksi Broadcomin. Mutta hän sanoi, että Silver Lake on halukas tekemään kauppoja eri mittakaavassa, ja omistaa paljon yrityksiä, kuten Avago tai Dell tai vain 3 prosenttia Alibabasta, jota hän kuvaili "erittäin erikoiseksi liiketoiminnaksi". Hän sanoi, että yrityksen markkinamahdollisuudet kasvavat, koska nyt jokainen yritys on teknologiayritys.

Dellin osalta Durban kertoi, että yritys ei tarkoituksella ole sanonut paljon, mutta se on maksanut paljon velkaa, lisännyt investointeja tutkimukseen ja kehitykseen sekä myyntiin ja markkinointiin. Sijoitus oli "ilmeisesti rahassa". Hän näkee Dellin aliarvioivan julkiset markkinat sen suhteen, kuinka vaikeaa on brändin, mittakaavan ja jakelun rakentaminen satoihin maihin. Dellin sisällä kasvavilla nopeasti kasvavilla omaisuuksilla, kuten SecureWorksilla tai Boomi-pilviintegraatioliiketoiminnalla, on suuri potentiaali, hän sanoi mainittaessaan esimerkkiä siitä, kuinka EMC: n Joe Tucci muutti VMware: n osaksi "liittoa" yrityksiä.

Yksityisyys on, että yritys ei voi käsitellä neljännesvuosittaisia ​​raportteja. Mutta tämä vuosi tulee olemaan haastava Windows-tuotesyklin takia. Muut suuret teknologiayritykset puhuvat suurista lomautuksista, mutta se ei ole Dellin prioriteetti, koska se voi ottaa pidemmän kuvan.

Kysyttäessä, miksi hän ei investoinut yksityisiin "yksisarvisiin", Durban sanoi, että siellä voi olla aika ja paikka. Silver Lake ei ole halukas rakentamaan salkkua, koska jos sijoitat paljon yrityksiä, jotka menettävät rahaa, saatat juuttua toiseen paikkaan. Jos voisit ostaa indeksin tällaisista yrityksistä, voisit ansaita rahasi 2–2, 5-kertaisesti, mutta vaikka likviditeettiä on paljon, markkinoiden laskiessa ei ole yhtä paljon ja yksityiset markkinat voivat laskea paljon lisää.

Durban totesi sen sijaan, että suurten teknologiayritysten kassavirta on tässä ympäristössä väärin, ja suhteellisesti hän näkee sen olevan parempi mahdollisuus.

Workday: n toimitusjohtaja Aneel Bhusri ja LinkedInin perustaja ja toimitusjohtaja Hoffman esiintyivät yhdessä huomatessaan, että he ovat hyviä ystäviä ja että Bhusri oli Greylock Partners -kumppani ja auttoi tuomaan LinkedIn -yrityksen kyseiseen yritykseen rahoitusta varten. Hoffman on nyt kumppani Greylockissa.

Greylock yrittää rakentaa verkon, Hoffman sanoi, ja sijoittajana ollessaan hän voi puhua monien muiden perustajien, keksijöiden ja operaattoreiden kanssa. Se antaa hänelle hyvän käsityksen tapahtumasta, mikä auttaa häntä olemaan yrittäjä. Hoffman kertoi työskentelevänsä yleensä maanantaina Greylockissa ja viettävänsä tiistaista perjantaihin työskennellessään LinkedInissä, tapaamisissa yrittäjien kanssa ja hallituksen kokouksissa.

Hoffman on erityisen kiinnostunut blockchain-tekniikasta, käsitteestä suuri pääkirja, joka on levinnyt useille palvelimille ja joka seuraa asioita, kuten bitcoineja. Hänen mukaansa tämä luo avoimen alustan taloudellisille sovelluksille ja sanoi, että hän investoi yrityksiin, jotka auttavat rakentamaan alustaa, mikä johtaa lisää sovelluksia. Tähän sisältyy asioita, kuten halvempaa sähköistä pankkitoimintaa, helpompia rajat ylittäviä liiketoimia ja mikrotapahtumia, vaikka hän sanoi "mielenkiintoisimpia asioita ovat todennäköisesti asioita, joita et ole ajatellut".

Bhusri puhui siitä, kuinka Workday, suurten yritysten henkilöstöresurssien ja talousohjelmistojen toimittaja, kilpailee SAP: n ja Oraclen kanssa yritysohjelmistoista, sanoen, että pilvi- ja SaaS-ohjelmistot johtavat nyt korvaussykliin, joka tapahtuu vain kerran 15 vuoden välein.. Pörssiyhtiöllä on nyt asiakkaita kuten Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley ja Goldman Sachs, jotka kaikki korvaavat vanhoja järjestelmiä. Yksi uusi painopiste on ennustavan analysoinnin käyttäminen toimien tekemiseen, kuten hyvien tai huonojen ehdokkaiden suosittamiseen tai väärien kulutilien tunnistamiseen. Toinen esimerkki, jonka hän huomautti, oli huippuosaajien liikevaihdon ennustaminen.

Workday on julkinen yritys, mutta koska hän ja perustaja Dave Duffield hallitsevat äänet, sitä ei myydä Oraclelle (kuten tapahtui edellisen yrityksen, Peoplesoftin, kanssa).

Kysyttäessä, olemmeko "kuplassa", Hoffman sanoi tässä ympäristössä, yrityksillä voi olla ennennäkemätön kasvuvauhti, ja jotkut arvostuksista näyttävät silti halpoilta, kun tarkastellaan niitä kahteen viiteen vuoteen, kun taas toiset näyttävät kalliilta. Bhusri kertoi, että "ei ole julkista markkinoiden kuplaa"; Työpäivä arvostettiin samanlaisilla mittareilla kuin se, jota sovellettiin Salesforceen seitsemän tai kahdeksan vuotta sitten. Hoffman kertoi, että yrityksillä on nyt mahdollisuus päästä julkisuuteen, joten se ei ole enää menestyksen virstanpylväs.

Konferenssi päättyi keskusteluun Softbankin presidentin Nikesh Aroran kanssa, joka huomautti yhtiön erilaista lähestymistapaa sijoittamiseen. Softbankin perustaja Masayoshi Son teki varhaisen sijoituksen Alibabaan, joten yritys omistaa 32 prosenttia suuresta kiinalaisesta Internet-yrityksestä, joten sillä olisi paljon rahaa sijoittaa.

Sen sijaan, että kilpailisi sijoitusyritysten kanssa, jotka sijoittavat 5–50 miljoonaa dollaria varhaisissa kierroksissa, Softbank haluaa "mennä tasolle" ja tehdä suurempia sijoituksia. Hän totesi esimerkiksi, että se teki äskettäin ensimmäisen miljardin dollarin investointinsa Korean sähköisen kaupan markkinoille. Yhtiö on kiinnostunut myös Aasian maiden, kuten Korean, Kiinan ja Intian, kuten GrabTaxi, paikallisista toimijoista.

Kysyttäessä miksi Softbank ei investoi Piilaaksoon, Arora sanoi, että se oli toisinaan, mutta että "arvot ovat rikkaat". On paljon ihmisiä, jotka yrittävät sijoittaa kyseisille markkinoille yrittäen löytää "seuraavat sata yksisarvista".

Yksi mielenkiintoisena pitämäni asia oli hänen keskustelu siitä, kuinka Google ja Facebook ovat rakentaneet valtavia mainosmyyntivoimia ja että monien "yksisarvisten" on joko rakennettava suuria myyntivoimia saadakseen tuloja, joita he tarvitsevat sijoitustensa perustelemiseksi, tai heidän on palattava takaisin näihin yrityksiin. Vaikka joillakin näistä yrityksistä menee poikkeuksellisen hyvin, hän mieluummin tarkastelee vähemmän tungosta sijoitusmarkkinoita.